能源市場(chǎng)

在前幾期能源市場(chǎng)系列介紹了中國(guó)能源市場(chǎng)的基本情況后，我相信讀者對(duì)能源市場(chǎng)有了一個(gè)基本的概念。在接下來(lái)的幾個(gè)專(zhuān)欄中，作者將介紹能源市場(chǎng)的一些專(zhuān)業(yè)概念。考慮到讀者不是金融行業(yè)的從業(yè)者，作者將嘗試用簡(jiǎn)單和流行的語(yǔ)言來(lái)介紹這些知識(shí)。如有不當(dāng)行為，也歡迎批評(píng)和糾正。

市場(chǎng)是一個(gè)神奇的詞，象征著財(cái)富和自由，也表現(xiàn)出弱肉強(qiáng)食的殘酷一面。能源相關(guān)的大宗商品市場(chǎng)和電力市場(chǎng)背后，誘惑人們探索和揭示的規(guī)律是什么？今天，我們從基本的市場(chǎng)模型和價(jià)格模型的角度來(lái)探索這個(gè)謎。

能源市場(chǎng)可以與金融市場(chǎng)進(jìn)行比較，但也有許多差異，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一般市場(chǎng)規(guī)律在很大程度上影響了大宗商品和能源市場(chǎng)的價(jià)格。1、長(zhǎng)期（合同）價(jià)格曲線(xiàn)

通常，在t時(shí)刻，貨物的長(zhǎng)期價(jià)格取決于交貨日期T，這種關(guān)系是通過(guò)長(zhǎng)期(合同)曲線(xiàn)來(lái)表達(dá)的。在實(shí)踐中，有標(biāo)準(zhǔn)化到期日的合同支持流動(dòng)市場(chǎng)，如明年每月固定一天。對(duì)于天然氣或電力等商品，交易合同沒(méi)有單一的交付日期，而是在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)交付。能源領(lǐng)域的商品很少用于投資目的，但反映了其使用價(jià)值。從生產(chǎn)/勘探/開(kāi)發(fā)到消費(fèi)者的流動(dòng)關(guān)系是穩(wěn)定的。在一定時(shí)期內(nèi)，儲(chǔ)能能力有限。當(dāng)然，這種儲(chǔ)存行為會(huì)對(duì)合同價(jià)格產(chǎn)生很大的影響，但在更長(zhǎng)的時(shí)間尺度上，這種做法是昂貴而不切實(shí)際的。因此，這里不適用常見(jiàn)的套利理論。電價(jià)可視為極端情況。由于電力難以?xún)?chǔ)存，長(zhǎng)期（合同）價(jià)格完全取決于對(duì)未來(lái)可用性和生產(chǎn)成本的期望，而不是當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格。

對(duì)于許多商品來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期和期貨市場(chǎng)比實(shí)際的物理市場(chǎng)更具流動(dòng)性。但現(xiàn)貨市場(chǎng)是衍生市場(chǎng)的基石，也決定了特定商品對(duì)應(yīng)衍生市場(chǎng)的大部分特征。現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格模型在以下兩種場(chǎng)景中尤為重要：1. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：如果投資組合的價(jià)值取決于未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格，則概率模型可以模擬價(jià)格情況，以評(píng)估投資組合的相應(yīng)利潤(rùn)率和損失風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，我們需要代表實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格行為的概率模型。2. 衍生品價(jià)格：風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法需要隨機(jī)過(guò)程建模，該過(guò)程參數(shù)可從市場(chǎng)中獲得：包括期權(quán)價(jià)格和歷史現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)。

1. 現(xiàn)貨合約曲線(xiàn)2. 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格模擬（The Spot Market PriceSimulation 縮寫(xiě)： ** aPS)3. 電力市場(chǎng)的特點(diǎn)?季節(jié)性和周期性：所有相關(guān)市場(chǎng)都顯示出季節(jié)性電力需求模式，比其他存儲(chǔ)容量更大的商品市場(chǎng)更為明顯。?價(jià)格高峰：電力現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)出價(jià)格高峰，而這種情況并未出現(xiàn)在其他商品市場(chǎng)。正態(tài)分布或?qū)?shù)正態(tài)分布不能用來(lái)復(fù)制這種現(xiàn)象。?平均回報(bào)：價(jià)格往往從價(jià)格峰值迅速恢復(fù)到平均水平。電力市場(chǎng)的平均回復(fù)時(shí)間比其他市場(chǎng)短得多。?價(jià)格相關(guān)波動(dòng)：價(jià)格之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性。四、各種商品市場(chǎng)模式的聯(lián)動(dòng)

由于各種商品的聯(lián)合建模非常困難，商品價(jià)格模型往往具有非常復(fù)雜的結(jié)構(gòu)。一方面，基本的經(jīng)濟(jì)關(guān)系決定了電力現(xiàn)貨價(jià)格通常不低于發(fā)電邊際成本。另一方面，市場(chǎng)參與者的戰(zhàn)略選擇等諸多因素難以量化。市場(chǎng)參與者通常不完全正確地估計(jì)市場(chǎng)的基本驅(qū)動(dòng)因素。隨著時(shí)間的推移，這些估計(jì)值會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步的價(jià)格波動(dòng)，這對(duì)觀察者來(lái)說(shuō)是隨機(jī)的。

以上是本周能源市場(chǎng)系列文章的內(nèi)容。請(qǐng)關(guān)注本公共賬戶(hù)，閱讀更多與能源市場(chǎng)相關(guān)的文章。下周預(yù)測(cè)當(dāng)金融進(jìn)入能源產(chǎn)業(yè)-能源市場(chǎng)的投資實(shí)踐時(shí)，請(qǐng)期待。

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編輯：佳琪姐姐

作者：波波

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